Справедливый курс — это...

Справедливый курс — это теоретически «правильный» уровень цены (чаще — валютного курса, реже — цены акции), который соответствует фундаментальным факторам и не искажен краткосрочными спекуляциями, паникой или административными ограничениями. Проще: это тот курс, при котором экономика «дышит ровно», а не «на адреналине».

Что обычно вкладывают в понятие справедливого курса валюты

• Сбалансированность внешних счетов. При справедливом курсе текущий счёт и притоки/оттоки капитала находятся в устойчивом равновесии без перманентных дефицитов/профицитов, требующих экстраординарного финансирования.

• Сопоставимая покупательная способность. За единицу валюты внутри страны можно купить примерно столько же товаров и услуг, сколько за конвертируемый эквивалент за рубежом (концепция паритета покупательной способности, PPP).

• Реальные (инфляционно скорректированные) ставки и риск. Валюта с более высокими реальными ставками и меньшими рисками фундаментально «должна» быть сильнее.

• Производительность и термины обмена. Рост производительности в торгуемом секторе и благоприятные цены экспорта относительно импорта поддерживают более крепкий справедливый курс.

• Фискальная и долговая устойчивость. Чем меньше долг и дефицит, тем меньше «должна» быть премия за риск в курсе.

Как оценивают справедливый курс (валюта)
Есть несколько рабочих подходов; на практике используют сразу несколько и смотрят на их «веер».

1. PPP (паритет покупательной способности) – самый простой бенчмарк:

   $$\text{Справедливый курс} \approx \text{Базовый курс} \times \frac{ИПЦ_\text{страна A}}{ИПЦ_\text{страна B}}$$

   Если за годы у A инфляция выше, чем у B, валюта A «должна» ослабнуть пропорционально разнице. Минус — игнорирует потоки капитала и структурные факторы.

2. FEER (Fundamental Equilibrium Exchange Rate) – ищет курс, при котором достижим «устойчивый» уровень внешнего баланса при полной занятости и без перегрева. Нужна модель экономики и целевые значения балансов.

3. BEER (Behavioral Equilibrium Exchange Rate) – регрессии реального эффективного курса на фундаментальные переменные (реальная ставка, производительность, термины обмена, коммодити-цены и т. п.). Даёт «справедливую вилку» и величину переоценки/недооценки.

4. NATREX – динамическая модель «естественного» реального курса с учётом долгосрочных сбережений/инвестиций.

5. Реальный эффективный курс (REER) – практичный индикатор: отклонение текущего REER от своей «средней/фундаментальной» траектории трактуют как недо-/переоценку.

Почему рыночный курс ≠ справедливый

• Краткосрочные потоки и настроение. Переизбыток carry-трейда, «risk-on/risk-off» легко уводят цену.

• Интервенции и контроль капитала. Админмеры могут удерживать курс выше/ниже равновесного.

• Шоки и инерция. Коммодити-шоки, геополитика, банковские стрессы.

• Ликвидность. Узкий рынок даёт «рваные» котировки.

Зачем это нужно

• Политике: понять, не «перекошен» ли курс, и к чему приведут интервенции/ставки.

• Бизнесу: планировать хеджирование и ценообразование.

• Инвесторам: оценивать, где валюта/страна выглядит недооценённой.

Короткий пример на пальцах
Если за 5 лет инфляция в стране A суммарно 40%, а в стране B — 10%, PPP подсказывает, что валюта A должна подешеветь примерно на 27% к валюте B, чтобы сохранить сопоставимую покупательную способность (1.40/1.10 − 1). Если рыночный курс ослаб только на 10%, можно говорить о потенциальной «дороговизне» валюты A относительно справедливого уровня (по PPP). Но окончательный вывод делают с поправкой на ставки, баланс и риски (BEER/FEER).

Важно про акции (если речь о «курсе акции»)
В контексте фондового рынка «справедливый курс/цена» — это справедливая стоимость бумаги: дисконтированный поток денежных средств (DCF), мультипликаторы сравнимых компаний, остаточная доходность и т. п. Тут логика та же: рыночная цена может плавать вокруг оценки справедливой стоимости из-за новостей, ликвидности и эмоций.

Итого
Справедливый курс — это не одна «истина в последней инстанции», а оценочная величина, полученная из модели фундаментальных факторов. Она служит ориентиром: показывает, куда и насколько вероятно сместится рыночный курс при нормализации условий.